原创 凭栏欲言

3.16日，美国股市又创了记录，在上一日美联储紧急降息100基点之后，美股再次熔断，一周之内第三次熔断。

道琼斯指数跌幅12.93%，跌了近3000点。

3月8日，巴菲特：我活了89岁，只见过一次美股熔断。

3月9日，巴菲特：我活了89岁，只见过两次美股熔断。

3月12日，巴菲特：我活了89岁，只见过三次美股熔断。

3月16日，巴菲特：……我还是太年轻了……

01

黄金的问题

自3.9日美股周内首次熔断开始，至3.16日美股第三次熔断，一周之内黄金被暴砸200美金/盎司。

说好的避险属性呢？

回看2008美国次贷危机之时黄金走势：

可以发现在2008年次贷危机爆发之时，黄金也曾有类似被打压的走势，这是因股市流动性紧张而抛售一切可变现资产所导致。

随后在次贷危机尘埃落地之后，股灾导致的短期流动性冲击消失，黄金价格重趋上行。

由2008年10月的682美金上行至2011年9月的1920美金。上行过程持续约3年，价格较低点翻了三倍。

从次贷危机的历史趋势来看，黄金强势的远期逻辑没有问题；

从印钞泛滥来看，黄金的上行逻辑更没有问题；

自美元实际利率（利率-通胀）来看，黄金的远期逻辑也没有问题；

有问题的是黄金的短期逻辑，股灾导致的流动性冲击，造成了相当于美元极短期加息的效果，或将短期打击黄金，黄金加杠杆要慎重，但做空也要慎重，没有足够操作经验，趋势之下宁肯踏空不要做空。

个人观点，仅供参考。

02

美元指数问题

股灾会导致流动性冲击，制造了相当于短期加息的效果，这会支持美元指数上行，相当契合逻辑。

回看2008年次贷危机：

可以发现，次贷危机期间驱动了美元指数大幅攀涨。在股灾冲击导致的流动性紧张效应消失之后，美元指数又趋下行。

但从逻辑上来理解的话，2020年美元指数会否在股灾冲击之后迅速下行仍有疑问，主要是避险情绪有了根本区别。

2008年股灾之后美指下行有如下逻辑：

1）2008年美股冲击流动性效应消失后，美国国内流动性紧张情况缓解，资金有外流的动力，压制美元指数下行。

2）2008年次贷危机之后，中国四万亿救市，大幅缓解了市场情绪，资金避险情绪消失，这不利于美元回流支持美指上行。

但对比2008年，当前阶段多了疫情冲击，也不可能有国家可以提出如同2008年的中国一般强有力的救市计划，资金避险情绪无法缓解，资金避险或将影响改变美元走势，形成与2008年不一致的走势。

这或导致美元指数的表现相较于2008年将更显强势。

03

人民币问题

笔者在3月3日文章《凭栏：海外重回放水，中国盯向汇率》分析认为，中国近期政策在利率和汇率的选择上将优先释放汇率压力，即汇率贬值但不降息（或少降息）。

以近期人民币动向来看，非常契合笔者观点。

1）3.16日，央行开展一年期MLF操作，利率维持不变，没有降息。

2）3.9日到3月13日，人民币贬值约1000基点。

但3.13日-3.17日之间，人民币并没有继续释放贬值压力，也没有降息，汇率偏离却持续维持近1000基点的正值，人民币汇率稳定在7.0附近。

这或有三种可能性。

1） 为降息预留空间。

2） 汇率偏离正值可以吸引资金流进，赋予股市韧性。

3） 美股风险暴露，资金避险情绪升高，冲击人民币汇率，导致息差补偿升高。反过来就是人民币看贬预期加强，形成了新的均衡点。

个人更倾向于认为汇率偏离持续千点正值是复合因素导致，但因汇率偏离在半个月的时间内持续维持约千点正值，侧重于认为是近期避险情绪升高影响人民币看贬预期加强，正在形成新的均衡点。

这将导致汇率走钢丝的游戏玩起来将愈发困难。

笔者多次在文章中分析，中国所有的问题都建立于汇率之上。只有汇率筑起了防火墙，股债房才可能稳得住。

一旦汇率走钢丝玩不下去，股债房将同时受到冲击。

美股日债中房，世界三大泡沫。

美股已经爆了，冲击之下，下一个会轮到谁？